1月14日，国家市场监管总局一纸反垄断立案公告，将这家OTA巨头推上风口浪尖。消息一出，资本市场应声震动，两日之内携程股价暴跌超20%，市值蒸发超1000亿港元，截至1月15日收盘，股价定格在460港元/股，风光不再。
这不是一次突然的“亮剑”，而是行业矛盾长期累积后的必然爆发。从2025年8月贵州监管约谈，到9月郑州责令整改，再到12月云南民宿协会集体维权，分散的监管信号最终汇聚成重拳，砸向了携程构建多年的“流量帝国”。一边是携程碾压互联网巨头的盈利效率，一边是中小商家举步维艰的生存困境，这场调查的背后，是OTA行业失衡的利益格局，更是平台经济告别野蛮生长的重要拐点。
极致盈利 vs 生存承压：一场失衡的利益游戏携程的赚钱能力，早已超出行业想象。
2025年前三季度，携程以470亿元的营收规模，斩获284亿元经调整净利润，利润率之高令人咋舌。对比来看，阿里同期营收是携程的15倍多，净利润却仅为携程的2.6倍；京东营收是携程的20倍，净利润反而比携程少赚65亿元。这家市值472亿美元、稳居中国互联网企业第七位的公司，用“轻资产+高佣金”的模式，实现了碾压级的盈利效率。
展开剩余77%但这份亮眼财报的背后，是无数中小酒旅商家的血泪承压。当前酒旅行业本就面临供给过剩的困境，房地产存量转化的住宿设施不断增加，叠加房价承压、人工与运营成本攀升，商家利润空间本就被压缩至微薄。而携程的高额佣金与强制规则，更成为压垮他们的最后一根稻草。
云南民宿协会公开控诉，携程部分房源佣金率高达30%，再叠加“金字塔推广”“云梯流量包”等强制付费服务，商家实际成本直逼营收40%。更令人窒息的是“二选一”条款与流量操控——大理一位民宿主直言，拒绝排他合作后，店铺曝光量骤降90%，旺季也无单可接；不购买推广服务，房源便被算法屏蔽，等同于被市场淘汰。这种“付费换流量，流量换生存”的循环，让商家陷入“不合作等死，合作亏死”的两难。
流量霸权如何炼成？从“中介”到“规则制定者”的蜕变携程的强势，根源在于其对行业流量入口的绝对掌控，而这一地位的形成，既有行业特性的助推，也离不开精准的资本布局。
酒旅行业天然存在“分散供给+集中需求”的错位：供给端是海量规模小、品牌弱、缺乏自主获客能力的中小酒店与民宿；需求端则是具有异地消费属性的游客，依赖平台背书降低决策风险。这种信息不对称，让OTA平台成为连接供需的核心枢纽，而携程通过一系列资本运作，将这一枢纽牢牢攥在手中。
自2014年起，携程通过投资同程、途牛，收购艺龙，合并去哪儿，将主要竞争对手收至麾下，构建起庞大的“携程系”。数据显示，截至2024年底，携程在国内核心酒旅市场GMV市占率达56%，“携程系”合计份额接近70%，形成绝对的市场支配地位。
随着地位稳固，携程的角色早已从“信息中介”转变为“规则制定者”。它掌控着流量分配的核心杠杆，用算法将商家排序与佣金比例、推广投入深度绑定；通过“最低价条款”干预商家定价权，禁止商家在其他平台提供更优惠价格；甚至强制开通“调价助手”，擅自修改酒店房价。当平台权力渗透到交易的每一个环节，商家的自主经营权被逐步剥夺，消费者也难逃“算法算计”——大数据杀熟、隐性捆绑、复杂优惠规则等问题，持续消耗着用户信任。
正如行业专家李瀚明所言，供给过剩放大了平台规则的影响力，形成“螺旋式加价”的恶性循环，但这绝非平台滥用支配地位的借口。当技术手段成为压榨工具，当流量霸权转化为市场霸凌，监管的介入便成为必然。
行业洗牌在即：公平与效率如何再平衡？此次反垄断调查，并非要否定OTA平台的价值，而是要重构失衡的利益分配机制，推动行业回归“效率与公平并重”的轨道。
从短期预期来看，调查最可能带来的改变集中在核心利益条款上：佣金比例或迎来下调，“二选一”“最低价条款”等强约束性规则可能被弱化，流量分配透明度有望提升。对携程而言，这意味着盈利模式将面临重构，过去依赖垄断地位获取的高利润空间可能被压缩，短期内需承受罚款、业务整改等多重压力。但从长期来看，这也是一次“刮骨疗毒”的契机，倒逼平台从“流量贩卖商”转型为“服务运营商”，回归为用户与商家创造价值的本质。
对中小商家而言，调查释放了积极信号，但更需保持理性。商家对平台的高度依赖，本质上源于行业供给过剩、品牌分散、获客成本高的结构性问题，这些问题无法仅凭一次监管行动解决。未来，商家需主动提升抗风险能力：通过差异化服务打造品牌辨识度，降低对价格竞争的依赖；探索私域运营、官方直销等多元渠道，减少对单一平台的依附。
而对整个OTA行业来说，这场调查标志着反垄断监管已全面覆盖旅游服务领域，抖音、小红书等新兴内容平台将获得更公平的竞争环境，行业格局有望从“一家独大”走向“多元共存”。消费者将迎来更透明的定价、更多元的选择，商家也能在更公平的规则下专注于服务升级，这才是行业健康发展的应有之义。
写在最后携程的千亿市值蒸发，是资本市场对垄断风险的直接反应，更是行业发展的一次重要警示：平台经济的红利，从来不是资本无序扩张、滥用支配地位的理由；技术的进步，也不该成为收割供需两端的工具。
从阿里、美团到携程，反垄断的风暴从未停歇，这背后是监管层“鼓励有序竞争、保护各方权益”的坚定决心。当流量的护城河被公平正义的洪流冲破，唯有敬畏市场、敬畏法治、敬畏用户，才能在行业变革中站稳脚跟。
OTA行业的旧秩序正在崩塌，新的平衡亟待建立。这场变革，无关颠覆，只为回归初心——让平台服务产业，而非支配产业。
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